2017年8月3日,国际掉期及衍生品协会(以下简称“国际开发协会”)发布了一份白皮书,该白皮书考虑了衍生合约是否可以在区块链上运作(“白皮书”)。[1]  白皮书标题为“智能合约和分布式账本–法律视角”得出的结论是,可以将ISDA主协议和相关文档中的许多规定转化为条件逻辑,并编码为“智能合约”。[2]  虽然我们仍处于分布式账本技术的早期阶段(“DLT”)和智能合约,白皮书代表了领先的掉期文档提供商将区块链整合到衍生品市场的重要第一步。

以其2016年题为“衍生品加工和市场基础设施的未来”的白皮书为基础[3]国际开发协会在本白皮书中解释说:“ [d]指令是应用智能合约和DLT的沃土,因为它们的主要付款和交付很大程度上取决于条件逻辑。”它建议使用区块链来存储电子ISDA主协议。协议将包含通过智能合约代码编程的条件逻辑触发器,这将有助于掉期文档中某些条款的自动化。例如,白皮书列出了某些“操作性” 国际开发协会定义,这些定义嵌入了某种形式的条件逻辑(即,在指定时间发生指定事件时,需要采取确定性行动),例如,期权交易的现金结算。[4]

此外,可以将ISDA定义手册翻译成“可以由计算机处理的更正式的表示形式”以允许交叉引用。然后,将向监管机构提供对存储在区块链上的数据的直接访问。白皮书表明,需要起草一种“一致,无歧义的语言”,以起草律师可以在全球范围内理解和利用的智能法律合同。

白皮书承认,ISDA文档的某些“非操作性”方面,例如基于诚实或合理性的条款,不适合转换为形式逻辑。但是,白皮书还建议,可以由第三方先知取代某些主观规定。例如,可以依靠第三方oracle来确定有关信用衍生品交易的信用事件是否已发生 [5]。如果第三方预言家做出了这样的决定,则将启动相关的智能合约条款。

国际开发协会还委托了许多司法管辖区的电子合同意见,以确定是否可以使用电子签名以电子方式执行ISDA文档。但是,关于ISDA净额结算意见,白皮书一方面区分了智能合约,另一方面区分了合法合约。因此,智能合同技术的应用应该对ISDA净额结算意见的准确性几乎没有影响,因为这些意见适用于智能技术位于其上而不是取代的法律合同。这很重要,说明条件逻辑可能会被过度应用。例如,自动做出信用和关系选择(例如,在发生违约事件时关闭所有未完成的交易,而这对于实现清算净额的有效性不是必需的,或者在某些情况下是不需要的)。

将ISDA文件移至区块链可促进商品期货交易委员会(以下简称“CFTC”)交换数据报告和美国的保证金要求以及《欧洲市场基础设施法规》(“埃米尔”)在欧盟的报告要求。理论上,日常合规性可以嵌入到智能合约中。例如,银行帐户或虚拟货币钱包可以链接到智能合约,并根据需要自动交换变动保证金。同样,可以将智能合约设计为在生命周期事件发生时自动将交换连续数据和其他报告提交给交换数据存储库,从而为监管机构提供直接且不受阻碍的访问权限。此外,交易对手会将所有交换文件和确认存储在许可的私有分布式分类帐中,从而减少了需要维护的记录量。例如,这将使掉期交易对手更容易遵守《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)施加的一些更为繁重的要求。

国际开发协会的出版​​物代表着对DLT和智能合约的有用性和后果的日益认可的又一个里程碑(请参阅此处有关亚利桑那州和内华达州颁布的解决智能合约强制执行法案的客户警报)。随着ISDA等有影响力的机构站起来并予以注意,条件逻辑表明这种趋势将继续下去。

如果您对白皮书有任何疑问,请联系Kari S. Larsen,klarsen @ reedsmith.com,Brett Hillis,bhillis @ reedsmith.com,Michael S.Selig,mselig @ reedsmith.com,或Alex Murawa,amurawa @ reedsmith。 com。

 

[1] 白皮书可用 这里.

[2] 尼克·萨博(Nick Szabo)用最简单的形式将智能合约定义为“一组以数字形式指定的承诺,包括各方履行这些承诺的协议” 智能合约:数字市场的基础 1996.

[3]要阅读2016年白皮书, 点击这里.

[4] 请参阅第8.1和8.2节ISDA 2002股票衍生定义。

[5] 白皮书指出,根据2014 国际开发协会信用衍生产品定义,信用衍生产品确定委员会确定发生信用事件将在某些情况下(在某些情况下)导致自动触发。